政策草案背景
美國商品期貨交易委員會（CFTC）於2025年5月發布徵求意見稿，探討修訂《商品交易法》第4條規定，賦予已獲聯邦監管資格的期貨交易所增設加密資產現貨交易的權限（根據CFTC官方新聞稿）。該徵求意見程序為期60天，旨在聽取市場參與者、合規機構和投資者的觀點，以評估跨市場風險與監管協調需求。
監管與市場結構
目前，加密資產現貨交易主要集中於未受美國聯邦監管的交易所。受監管期貨交易所如CME每月平均撮合近8,000枚比特幣期貨合約，對應未來點位曝光度（open interest）逾40億美元（根據《CME Group 2025 Q1數據》）。若能同場提供現貨交易，或能提高監管透明度，並通過現貨─期貨價差套利減少市場分割。整合後的撮合系統，或將在流動性、風控及客戶資產隔離等方面更具優勢。
鏈上數據洞察
根據《Messari Q2 2025報告》，過去一年去中心化交易所（DEX）平均日交易量約135億美元，約占全球加密資產現貨總量的22%（截稿日）。相較之下，中心化交易所（CEX）日均量逾475億美元，佔比78%。若期貨所參與現貨撮合，將有助於分散CEX單一點風險，並引導部分DEX用戶回流至更具監管保障的成交環境。
市場參與者觀點
多位機構投資者與合規交易商認為，期貨所若同時擔負現貨角色，將帶來「一站式」交易體驗，節省結算對手方風險控制成本。不過，亦有業內人士提醒，若監管框架不明確、合約結構與準入標準未統一，可能導致市場流動性碎片化或監管套利。部分受訪者建議CFTC應加強跨部門協作，與證監會（SEC）等機構共同制定統一指引。
未來發展展望
若CFTC最終修訂法規，預計2026年可見試點交易所上線現貨撮合。此舉或成為全球首例期貨所兼營現貨的監管先例，進一步推動美國加密資產監管制度成熟化。鏈上研究所持續追蹤後續進展，並將結合即時鏈上訊號與研究者觀點，定期提供專題報告與風險提示。
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