ETH金庫潛力可望突破十餘%
近期，多家研究機構對以太坊生態中「協議金庫」（Protocol Treasuries）累積 ETH 的潛力展開分析。根據《Messari Q2 2025 報告》，目前所有協議金庫所持 ETH 佔流通供給的約5%，分析師指出若按既有增速推算，年底前有機會增至10%上下。此一數據顯示，隨著去中心化自治組織（DAO）與 DeFi 項目規模擴張，協議金庫的儲備需求逐步拉升。
不僅如此，市場對於協議金庫的重視度持續升高。部分大型 DAO 已在近期通過多輪提案，將新募資或收益轉化為 ETH 儲備，以加強未來開發與流動性支撐。分析師認為，這項趨勢與整體市場結構演變密切相關：原有以穩定幣或代幣持倉為主的策略，正逐漸傾向以 ETH 作為核心儲備，以分散風險並追求更長期的價值增長。
從鏈上數據深度解析金庫動向
透過 Nansen 平台的錢包標籤追蹤，可發現過去六個月內，前五大協議金庫錢包的 ETH 持倉增加幅度達20%。其中，Lido、Uniswap V4 相關金庫均分別新增超過10萬枚 ETH（來源：Nansen，2025年5月資料）。此外，Glassnode 的 on-chain reserve 指標顯示，整體金庫 ETH 變動量與主網每日總交易量呈現正相關，相關係數約0.68。
這些數據說明協議金庫在以太坊網絡的去中心化資金池中占比日益顯著。當協議金庫將收益或募資轉為 ETH 後，若長期未動用，將直接影響全網的可流通供給，並可能透過鎖倉機制降低市場賣壓。值得注意的是，部分新興 DAO 採用分批買入策略，並透過時間加權平均價（TWAP）降低市場衝擊，顯示出成熟的資產管理思維。
金庫集體行為對市場影響
協議金庫若持續買入 ETH，將在需求端形成長期支撐。根據《Messari》報告，金庫買入需求占全網挖礦釋放量的比例有望從目前的30%提升至50%。若屆時其他類型機構投資者同步增加買盤，可能成為 ETH 價格中樞上升的重要推動力。相較於短期投機行為，這種來自協議金庫的增量需求更具可預測性與穩定性。
另一方面，若市場波動加劇，協議金庫也可能成為資產管理風險的放大器。當 ETH 價格快速下跌時，部分金庫或因流動性需求而被迫出售持倉，進而加劇市場拋壓。因此，協議金庫集體行為對價格形成的雙向影響，需持續以 on-chain 監測工具追蹤。
監管與流動性風險需持續關注
隨著協議金庫持倉規模擴大，監管機構的關注度也水漲船高。歐盟 MiCA 法案草案中，對大型加密資產持有人提出更嚴格的資訊揭露要求，未來若認定協議金庫屬於系統性重要機構，可能面臨合規成本上升（來源：EU MiCA 草案，2025年3月）。此外，部分去中心化協議為了提高流動性，可能在現金管理層面選擇將 ETH 抵押以獲取借貸，若遇到市場流動性枯竭，可能出現集中拋售風險。
因此，追蹤協議金庫的動態不能僅看持倉數字，也要關注提案機制、抵押率變化與監管政策演進。利用 On-chain API（如 Covalent、Bitquery）搭配 DAO 提案平台（如 Snapshot），可實時掌握金庫代幣流向與投票意向。
後續觀察指標與討論邀請
未來可重點觀察以下指標：1. 協議金庫 ETH 持倉占流通比率；2. 金庫買入／賣出交易頻率及規模；3. 監管框架下的合規資訊揭露；4. DAO 治理提案對資產管理策略的影響。
你認為協議金庫的成長是否會對以太坊價格形成長期支撐？還是潛在風險將在波動市場中暴露？歡迎分享你的觀點與追蹤策略。最後邀請點擊連結加入討論：https://www.okx.com/join?channelId=42974376
